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4年半で23倍になったモノタロウの株価が軟調なのはなぜか

MonotaRO <3064> は、軍手などの消耗品や工具などの間接資材を扱うインターネット通販会社です。このユニークな社名には、1)欲しい商品がすべて手に入る”モノが足りる”という意味の語呂合わせ、2)既存流通システムに一石を投じる”流通の鬼退治”という意味、3)“メンテナンス・リペア・アンド・オペレーション”の頭文字(M、R、O)からMonotaRO、という3つの由来があります。

4年半で株価は23倍に、だが最近は軟調
同社の創業は2000年ですが、創業当時、工場で使われる間接資材は商社、問屋、工具商などを通して購入されることが一般的でした。こうした複雑で非効率なモノの流れを、ネットを活用して改革に成功したことが同社の急成長の背景です。

実際、業績の拡大には目を見張るものがあります。2016年12月期の会社予想を5年前の2011年12月期実績と比較すると、売上高は3.2倍、営業利益は4.4倍の見込みとなっています。この間、株価も大きく上昇しており、2016年の上場来高値(6月10日の4,025円)は、2011年12月末の173円から、わずか4年半で23倍に上昇しています。

過去の長期トレンドについては、このように申し分のないパフォーマンスを示していますが、やや気掛かりな点は最近の株価が軟調であることです。直近、8月31日終値の2,611円は、2016年6月10日の高値から▲35%下落した水準に留まります。この間のTOPIXの変動率が横ばいであるため、市場平均に対しては大幅なアンダーパフォームとなっています。

上期決算で何があったのか
急成長を遂げてきた同社に、何か大きな変調が起っているのでしょうか。その背景を探るために、まず、7月末に発表された2016年12月期上期決算を振り返ってみることにします。

上期実績は、売上高が対前年同期比+22%増(会社計画+23%増)、営業利益が同+31%増(同+25%増)、親会社株主に帰属する四半期純利益が同+37%増(同+29%増)となっており、売上高は若干の未達となっていますが、利益は超過達成と、まずまずの決算でした。

また、通期会社予想は据え置かれていますが、通期計画に対する上期実績の進捗率は、売上高が47%、営業利益が48%に達しているため、特段、下振れリスクを感じさせるものでもありませんでした。

ただし、あえて懸念点を指摘するとしたら、売上高が若干の未達となっていたことや、四半期ごとの増収率の鈍化傾向が続いていることが挙げられます。

とはいえ、増収率については、2015年12月期Q3(7-9月期)が前年同期比+30%増、Q4(10-12月)が同+26%増、2016年12月期Q1(1-3月)が同+23%増、Q2(4-6月)が同+20%増ですので、減速はしているものの“失速”というほどではありませんでした。

ちなみに、7月29日に開催された決算説明会において会社側は、上期売上高が未達になった要因として「マクロ経済の影響や、同社の販促活動にも改善すべき点があると考える」とした一方で、「競合の影響はない」とコメントしています。

こうしたことから、利益は上振れ傾向で推移しているのに、株価が大きく崩れてしまった一因は、売上の減速によるところが大きいと推察されます。

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